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财经观察债市整治风暴席卷银行间市场多因素促信用产品进一步承压

发布时间:2020-03-26 17:52:13 阅读: 来源:带轮厂家

新华社上海4月19日专电题:债市整治“风暴”席卷银行间市场 多因素促信用产品进一步承压

新华社记者 杨溢仁

本周,受“万家”和“中信”事件持续发酵影响,银行间债券市场在基金、券商及银行各类机构的抛压下,收益率大幅度回升,流动性较好的中票品种率先承压;交易所市场更是呈现半年来少见的全面暴跌局面,不少低评级个券收益率显著攀升10BP-20BP以上。

业界普遍判断,本次债市灰色利益链彻查事件的爆发,可能会增强机构降杠杆的动机,并导致风险较大的低评级信用产品抛压加重。

(小标题)现券收益率普涨

中债提供的数据显示,截至4月18日收盘,银行间债券市场卖盘明显增多,利率产品和信用产品收益率大幅上行。其中,信用产品整体上行态势迅猛。

举例而言,中短期票据超AAA曲线由“12中石油MTN3”和“13中石油MTN1”等券的报价及成交带动曲线3年、5年期上行5BP-6BP至4.21%和4.46%的水平;“13申能集MTN1”和“13中电投MTN2”等券的报价成交带动中短期票据AAA曲线3年、5年期上行5BP至4.28%、4.62%的水平。

“本周三,国内债市在海外市场情绪恢复平稳后马上进入全面回调,连日来国内债券投资机构的监管升级行动,也使得信用债投资机构更趋谨慎。目前,银行间中长久期的中票企业债抛压加重,收益率明显上行,包括之前一直表现强势的高等级AAA中票。”一位商行交易员告诉记者,“交易所的公司债和城投债几乎全面调整,城投收益率普遍上行1BP-6BP。相较之下,短融交投相对活跃,短久期的防御品种是市场热点。”

据记者了解,本次高层彻查银行间市场违规交易的风暴才刚刚开始,而这也让机构成为惊弓之鸟。

可以看到,18日市场7天质押式回购放量幅度高达1109亿元,比前日增加463亿元,比三月中位值729亿元涨逾51%。有综合交易员回应称,交易量异常的背后,是当日几乎所有农村信用合作联社都电话要求代持机构拿回债券,且到期不再续。无疑,随着涉案人员范围的扩大,由商业银行、券商、基金等构成的银行间债券市场灰色生态链可谓“人人自危”。

展望后市,尽管当前尚无法预估此次监管风暴的波及范围,但伴随监管扩大和事态的发展,估计这将成为机构加速去杠杆的导火线,建议投资者短期内对信用市场更加谨慎。

(小标题)规避高风险行业

值得一提的是,除了受债市核查风暴升级的影响,江西赛维可转债违约事件也在信用债市场投下了一枚“重磅炸弹”。

近日,步无锡尚德的后尘,国内另一家光伏企业江西赛维LDK宣布海外发行的可转债违约,涉及本息共计2379.3万美元。

分析人士认为,假设后期银行中止流动资金贷款,赛维LDK很可能出现尚德电力的状况,即无法偿还前期贷款,被多家银行推至破产重整境地。

记者注意到,赛维LDK和尚德电力虽然曾经都是国内光伏行业的翘楚,但赛维LDK的资产规模约为尚德电力的8倍,且二者处于光伏产业链的不同环节:尚德电力以组件为主营,处于产业链下游;赛维LDK则以多晶硅为主营,处于产业链上游。光伏业越到下游竞争越激烈,组件是竞争最激烈的业务,因此赛维LDK所面临的经营环境后期出现改善的可能性更大。

其次,赛维LDK违约规模较小。尚德电力可转债到期规模达5.14亿美元,赛维LDK此次到期规模约2400万美元,从金额与公司体量的比较上看,两者相去甚远。

有数据显示,赛维LDK当前在国内尚有5亿元的中期票据未到期(“11赛维MTN1”,到期日为2014年12月8日),公司美国市场可转债违约虽可能不会直接影响本期中票的偿付,但其持续经营情况和偿债资金来源值得继续跟踪。

申万方面判断,公司依托自身财务实力,目前并不足以按时偿还本期中票,债务的最终偿还可能还得依靠地方政府出资或进一步取得银行借款。

(小标题)信用利差料回升

回归到债券市场方面,在基本面利好已被兑现完毕的大背景下,投资者对于二季度信用产品的走势仍应保持警惕,4月初的收益率下行更多表现为交易型投资的投机行为,这种走势显然难以持续。

不仅如此,在对信用产品保持谨慎态度的同时,投资者二季度更应关注其估值过高的风险。

从信用利差的数据特征来看,目前多数信用产品的信用利差已接近历史1/4分位数水平,部分品种信用利差甚至处于1/4分位数下方,与目前的经济环境相结合,可明显看到信用产品已被过度追捧,二季度信用利差回升将是大概率事件,因此需要警惕估值修复风险。

事实上,估值修复的风险目前最容易在低等级品种上爆发,就中短期票据的等级利差数据考量,现阶段各期限的等级利差皆已达到历史的最低水平,市场对低等级信用产品过度关注,因而券商研究员建议投资者适当规避该类产品。

而高等级方面,若收益率调整至信用利差中位数水平,则建议将其作为操作交易性机会的品种。

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