基金组合宜降至中等风险水平

发布时间：2021-01-07 12:28:42 阅读：次来源：带轮厂家

当前，政策紧缩力度及节奏均超出市场预期，引发投资者对于阶段股票市场走势判断的微调，并带来股指的震荡整理，因此，我们建议目前适当降低基金组合风险至中等水平，并从大盘风格和高成长风格角度选择可能产生超额收益的权益类开放式基金。

权益类开放式基金：

哑铃结构配置基金风格

在经济处于从政策刺激向自身修复换挡、保增长与调结构双重目标兼具的背景下，经济进一步增长与政策逐步退出“正反”两方面的作用力将始终伴随，预期宏观经济总体呈现相对稳定的特征。同时，经济回升下上市公司盈利增长对A股市场形成一定支撑，但考虑到政策退出对市场的影响，以及盈利增长高峰过后弹性不足、流动性充裕程度下降对估值区间扩张的抑制，股指预期波动区间将较过往几年收窄。而在基金整体股票仓位处于历史高位、对中小盘股投资比例高企的背景下，部分估值过高的中小盘股面临压力相对较大。因此，建议阶段适当降低基金组合风险至中等水平。

在具体产品选择上，我们认为在优选“自上而下”与“自下而上”能力全面的基金管理人所管理的基金产品的同时，从持仓风格上要考虑以下两个方面：

一是随着中小盘股相对大盘股超额收益不断累计，中小盘股相对大盘股估值溢价已经接近历史高点，从风险收益角度综合衡量，中小盘股相对大盘股进一步取得超额收益的空间已经被大幅压缩，且将伴随风险的上升。因此建议在基金组合风格搭配上以大盘风格基金为核心，如兴业全球(340006,基金吧)、交银成长(519692,基金吧)、建信恒久价值、博时策略、大成策略回报(090007,基金吧)、新华泛资源、信诚蓝筹(550003,基金吧)、汇添富价值精选(519069,基金吧)等。

二是随着上市公司年报的逐渐披露，市场对业绩成长性及送配保持足够的关注度，而且低碳经济、区域振兴、上海世博等主题亦会带来部分高成长性企业。在中小盘股票风险整体释放过程中，其中不乏少部分成长性尤为突出的公司存在机会，尽管甄选的难度较大。因此，建议在基金组合卫星资产的选择搭配上，关注成长性风格突出的基金产品，如兴业社会责任(340007,基金吧)、易方达科讯(110029,基金吧)、银华领先(180013,基金吧)、华宝兴业宝康消费(240001,基金吧)品、中银持续增长(163803,基金吧)、国泰区位优势(020015,基金吧)等。

固定收益类开放式基金：

阶段宽松难改谨慎主基调

尽管阶段收缩信贷以及股市震荡等均起到助推债券市场的效果，但在利率上行风险尚未释放的背景下，应对债券市场总体持谨慎态度，建议继续采取短久期的防御策略，我们认为信用类债券有望成为提高收益的重要投资品种。同时，我们维持对稳健操作的新股申购型债券型基金预期年化收益率3%～5%的判断，并建议阶段关注嘉实超短债(070009,基金吧)、上投纯债等债券－完全债券型基金，以及对信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定的债券－新股申购型产品，如中银稳健增利债券(163806,基金吧)基金、富国天利(100018,基金吧)增长基金、建信稳定增利基金、工银瑞信信用添利基金等。

随着CPI水平逐步上升，央票发行利率具备继续上升动力及空间，而后随着加息压力上升，利率水平具备进一步攀升的可能。而且新股发行也将引起期间拆借利率的向上波动，因此，货币市场基金收益率水平有望逐步上行，预期年收益率水平在1.8%～2.5%左右。分析及实际检验结果均显示，季报中偏离度对于货币市场基金选择具有参考意义，建议关注华夏现金(003003,基金吧)、海富通货币、南方增利、博时现金、长信收益等“双高——高偏离度、高收益”特征的货币市场基金。

封闭式基金：

年度分红透支下整体相对低配

在传统封基到期年化收益率处于6%±2%核心区间上下波动、所能提供安全边际有限的背景下，融资融券、股指期货难以引发传统封基市场质变，但有望搅动封基市场，提升市场交易的活跃程度，并带来阶段性机会。从目前来看，其搅动市场作用已经得到体现。

随着2009年四季报的披露，传统封基年度分红能力进一步清晰，部分基金也进行了分配或即将分配。参考封基历史折价率、到期年化收益率曲线结构，我们认为封基折价水平已经反映甚至透支年度分红预期，因此，建议整体上对传统封基相对低配。

另外，随着传统封闭式基金年度分红的尘埃落定，业绩表现将随之成为阶段影响封闭式基金市场价格的重要因素。综合比较基本收益分配和超额收益分配下的分红潜力、分红后折价及到期年化收益率水平等因素，并适当参考管理人投资管理能力、持仓结构特征等，我们建议相对侧重关注金泰、普惠、裕隆、安信、开元、兴华等基金。

基金组合推荐

绝对收益组合

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基金名称基金类型投资权重

上投纯债A 债券-完全债券型 50%

中银增利(163806,基金吧)债券－新股申购型 50%

来源：国金证券(600109)研究所