基金经理反弹难突破2700点

继续下跌的空间很小

7月以来，上证指数终止了单边下跌的走势，多位基金人士认为这是市场的超跌反弹，但反弹难逾2700点。

鹏华基金研究部总经理冀洪涛明确向早报记者表示，这是反弹而非反转。他认为，促成本轮股市反弹的原因是，市场在大跌之后，有投资吸引力的个股逐渐变得多起来。

值得一提的是，在A股反弹的时候，偏股型基金选择减仓。德圣基金研究中心7月22日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位显著回落。可比主动股票基金平均仓位为74.59%，相比前周下降1.34%；偏股混合型基金加权平均仓位为68.9%，相比前周下降1.48%；配置混合型基金加权平均仓位62.54%，相比前周下降1.02%。

冀洪涛认为，从短期内看，A股市场仍可能继续震荡，前期跌至的2300-2400点是一个较低的地位，近期再创新低的可能性并不大。同时，上证指数向上的空间亦难以逾越2700点高位，因为在该点位附近累积了太多的被套筹码。

上投摩根基金也认为，这次行情是一个超跌反弹。前期A股市场在2500点上下震荡筑底的时间持续得比较长，而经过这段时间后，金融、地产、钢铁、煤炭、水泥等板块的估值已经非常低，继续大幅下跌的空间很小。

“估值合理。点位下探的空间不过10%，上涨的空间20%。”上海世诚投资管理有限公司执行董事陈家琳此前（2400点左右）接受早报记者采访时说。

小股票的估值仍然很高

对于当前的估值，基金业内表示比较合理。

鹏华基金公司负责专户投资业务的机构投资部总经理、基金经理杨俊表示，目前整体上估值不算贵，但存在结构性的问题。“沪深300的估值接近历史底部，同时由于银行股目前比历史底部还要低，因此拉低了沪深300的估值。另一方面，小股票的估值仍然很高。”

至于后市，上投摩根认为，目前市场上的风险并没有完全释放，尤其是创业板、中小板的估值仍然偏高。倘若这个风险得不到充分释放，整个市场的系统性风险就可能无法完全消除。

事实上，对于小股票的估值担忧，主要是来自对这些小企业持续高盈利的担心。由于7月份相关数据显示未来经济走向向下，因此企业盈利状况成为各基金担心的要点。

冀洪涛告诉早报记者，从其同各机构交流的状况来看，机构最担心的正是上市公司的盈利状况，目前正在下调上市公司业绩预期，整体来说，机构对未来的预期普遍较差。或许等到秋季时，对于上市公司的业绩判断才会变得更明朗一些。

短期政策预期分歧明显

政策预期的不确定性，是目前困扰所有基金经理的问题，各家基金公司对政策的解读和预期有着明显的分歧。

大成基金表示，中国经济当前仍处于下滑之中，前期调控政策已现成效，政府调结构的态度是坚决的，但必须认识到，调结构不会以牺牲经济增长为代价，促进就业始终是宏观经济政策最核心的内容，因此未来有选择的政策放松将会成为大概率事件。

不过，杨俊认为短期内政策难言放松。“要等9月份和10月份的数据，数据好于预期，政策不会放松，如果数据不好，这个时候预期政策放松更切实可行。”

至于房产政策，一个有意思的细节是，某基金公司告诉早报记者，某地产公司高管在到公司交流时表示，政府在未来两三年内都不会放松房地产政策。

消费、医药受青睐

杨俊认为，在未来1到2年内，牛市肯定是不会有的。他说，过去10多年里一共出现了两轮牛市，每次都有经济背景作为支撑。一次是以长虹、海尔等为代表的轻工业的崛起，另一次是2006年到2007年，金融地产发展很好。“目前还看不到有新的行业能够替代上来。”

在防御心态下，医药、饮料等大消费类的个股成为各基金共同追捧的香饽饽。

大成基金依然看好大消费板块，如：医药、家电、零售、航空等行业，以及受惠于政策扶持的新能源和节能减排，同时密切关注政策放松可能带来部分周期行业的阶段性机会。

杨俊也表示看好医药、食品饮料等大消费类的企业。对于目前小盘股公司，他认为由于目前这些公司抗风险能力较弱，且存在公司治理风险担忧，因此只能战略上看好小盘股，而且小盘股高市盈率的估值水平无法让投资者受益。此外，在“新经济(310358,基金吧)”方向上，需要注意与制造业相关的公司，这些公司容易出现过剩产能。

冀洪涛同样表示看好包括医药、食品饮料等大消费类股。此外他还提到了目前处于低市盈率的银行股和地产股。他认为部分银行由于改善了治理，很有吸引力。另外，二、三线城市地产股和有“城乡改造”概念的地产股亦非常值得关注。

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