雅虎核心业务市值“负100亿”？

雅虎是美国第四大互联网公司，新闻主页流量也在全球网站中居于前列。在过去3个月中，雅虎的收入更是超过10亿美元。然而，如果从阿里巴巴和雅虎日本估值的角度，雅虎的核心业务市值“分文不值”。

彭博新闻社专栏作家Matthew C. Klein认为，从技术上说，雅虎甚至比“没价值”更坏。“没价值”代表“没有”“价值”，代表着“零”。然而雅虎的核心业务，也就是搜索和广告投放等，可能要用“负100亿美元”描述。

据彭博估计，阿里巴巴的估值大概在1530亿美元。Klein认为，据依照雅虎对阿里巴巴24%的持股，该部分市值在390亿美元。但是如果减去这一部分，雅虎的市值只有20亿美元。这比美国在线(AOL)，高朋团购(Grupom)和星佳都市(Zynga)还少。

事情还没完，雅虎35%的股本来自雅虎日本，其主营业务为为用户提供在线拍卖平台。这家一度不被投资人看好的公司目前的市值达到了323亿美元。所以，如果再减去这个数字社交配图，那么留下的所谓雅虎的核心业务就是“负100亿”了。

再看两组数据，阿里巴巴估值在2012年时只有350亿美元，以24%的持股计算，该部分市值在84亿美元。那时候雅虎的市值是190亿美元。而在此后，雅虎的市值上升了200亿美元，阿里巴巴的估值则上涨了370亿美元。同时期雅虎日本市值从77亿美元上升至113亿美元。如果市场估值可信，那么自从梅耶尔接替杨致远担任雅虎CEO之后，雅虎核心业务的市值并非是市场所说的翻番，而是减少了120亿美元。

为什么仍然处在盈利状态的雅虎主营业务市值会归入负值？彭博专栏作家Matt Levine给出猜测，称阿里巴巴和雅虎日本的估值并未得到验证。阿里巴巴的市值就一度被彭博估到2000亿美元，但收支平衡状态下的阿里巴巴市值却只有1130亿美元。

同时，Matt Levine指出，一家公司的三家子公司市值总和往往比三家独立公司的市值要低喜报宣传。他解释到，杠杆经营的公司，其股票就像对标的资产的期权，行权价格就是其债务。在标的资产波动性较高时，期权价值就更高，从而也代表着公司的市值也就越高。此外，一篮子非高度关联资产的波动性不比独个资产高，因为有时他们的波动会互相抵消。所以在这一案例中，阿里巴巴，雅虎日本资产的波动性与雅虎的波动性就出现了相抵的状态，故三家公司的市值总和也就偏低。

同时，雅虎核心业务价值“分文不值”还与阿里巴巴的回购有关。如果雅虎选择出让其持有阿里巴巴股份，并将所得403.2亿美元转致股东，如果以分红来处置该笔费用，那么按照20%企业红利税计算，雅虎的股东将总计赋税130亿美元。